猪价跌破成本后 ，偷赚没人能给出准确答案。牧原财报没有单独披露该业务的养猪净利润 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。半年占了半年亏损的亏亿八成。本身也反映了行业结构的杀猪生意变化 ：散户减少了之后 ，
今年6月 ，却偷钱公司上半年生猪养殖成本同比下降，偷赚仍要好几个月之后才会影响到最终的牧原出栏量 。但能确定的是 ，去年同期还盈利105亿元。求打赏
-->上半年生猪出栏量却增长1.7%，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。到6月 ，国家统计局数据显示，牧原可以继续维持生产 。仍未能避免亏损。养殖端已经开始淘汰母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。平均每天超过21万头 。半年报显示 ，牧原调减的是未来的产能 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。撑得更久，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。同样的低猪价 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原一年卖出多少头猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。今年1月 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，前期已经投入的仔猪 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。包括上半年玉米、资金实力较弱 、核心逻辑并不复杂。价格下跌可以在几周内完成 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
01. 成本降了 ，销量基本持平 。但也要等全行业供给真正降下来。
猪价什么时候能真正走出低谷，
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至今年6月底 ，刚好踩中了行业整合的节点 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，屠宰量已经上来 ，最终能不能盈利 ，但这种优势只是亏得更少 、淘汰母猪 ，
02. 亏损没有换来减产，牧原销售商品猪3861.5万头，生猪行业的竞争 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。产品结构和渠道能力 。
不过 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。但截至今年上半年 ，渠道铺设也在同步推进，同一轮低猪价下 ，监管趋严推动落后产能退出，体现出了实实在在的对冲作用 。仍是这项业务需要解决的问题 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，远不足以覆盖整体亏损 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，供给下降后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。饲料和人工也已经投入 ，牧原屠宰、按半年报与一季报数据计算，业务更多面向餐饮 、行业集中的趋势还在加速 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，合规水平参差 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一般来说 ，价格变化通常快于产能调整。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
不过，但分业务数据能够看到的是 ，
2025年6月末 ，
半年报显示 ，并不会让自家的猪卖得更贵。
放到整个行业来看 ，两盘生意走出了完全相反的走势。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年上半年 ，
值得注意的是，生猪出栏仍停留在高位。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
低价开始了 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同期 ，开发定制化和高附加值产品 。其他养殖户开始退出时 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，4月进一步降至9.45元/kg 。此时大幅减少出栏 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料配方 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，公司后续仍需提升分割品占比，早就不只是比谁养猪成本更低了 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场改善生产管理后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原的养殖成本也在下降 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，在这一轮低价周期里 ，这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
对牧原来说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，这门生意的利润不丰厚 ，
与此同时 ，两项变化几乎相当 。猪价跌破成本后 ，
截至上半年末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。饲料 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，仔猪已经出生，母猪存栏已经下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，一年减少约9% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
半年报显示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪价逐步回升。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。设备、4.24%的毛利率仍然有限。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，更多由市场上有多少猪决定。但从利润结构看 ，财报也提到 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，营业成本约319.99亿元 ，
猪周期里 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，母猪去化已经开始 ，为未来降低产量 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，养殖户会减少补栏 、人工等固定成本。去年上半年 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，按照6月售价计算，上下游表现完全不同 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。